摩根大通：GBTC 转型 ETF 将引发 27 亿镁资金流出！留意市场下行风险
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GBTC 负溢价大幅缩窄
自今年年初至今，交易员一直在购买市场价格与底层价值相比处于负溢价状态的 Grayscale Bitcoin Trust（BTC -0.05%）。数据显示，GBTC 的溢价率已从去年年底的接近 -50% 回升至 -9.77%。
突然回升的市场需求，可以归因于交易员对 GBTC 转型现货比特币 ETF 的信心正在不断提升，并期望转型后负溢价问题消失的同时从中赚取差价利润。这意味著大部分 GBTC 的交易员在成功转型后可能会寻求兑现而非继续持有。
最少流出 27 亿美元
摩根大通分析师在最新发布的报告指出了这一现象，并查看了自 2023 年以来 GBTC 的资金流入情况，以计算在转换时可能出售的股份价值。分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 在考虑了年初至今比特币每日价格变化与交易量等参数后发现，
「自年初以来流入 Grayscale Bitcoin Trust 的净总流量约为25亿美元。若再加上年初开始的平空头寸，这个金额可能接近 27 亿美元。」
摩根大通分析师认为，假设年初至今流入的这 27 亿美元主要是出于 Grayscale Bitcoin Trust 转型 ETF 的预期，那么投资人在 GBTC 转换为 ETF 后获利离场的可能性很高。换句话说，摩根大通分析师预计 GBTC 在转换为 ETF 时最少会流出 27 亿美元，且如果 GBTC 转换为 ETF 后仍然维持目前的每年 2% 的管理费，流出额可能会进一步增加。分析师说道：
「一旦 SEC 在美国批准现货比特币 ETF，我们预见比特币ETF的平均费用将更加激烈地竞争，趋近于黄金 ETF 的水平，后者目前大约为 0.5%。」
资金流出对市场的影响
分析师指出，如果确实有 27 亿美元的资金会全部退出，那么这样的资金流出理所当然会对比特币价格造成严重的下行压力。不过，分析师强调，这些资金可能不会完全离开比特币市场，大部分或将转移到其他比特币工具中，例如获得 SEC 批准的其他比特币现货 ETF。因此对市场造成的负面影响会相对温和许多，但整体走向仍然偏向下行。分析师说道：
「这意味著比特币基金领域的资产分布可能会从 Grayscale Bitcoin Trust 的 230 亿美元和其他基金 50 亿美元，调整为 Grayscale Bitcoin Trust 200 亿美元和其他基金 80 亿美元。但在我们看来，比特币价格的风险平衡倾向于下行，因为这27亿美元中的一部分可能会完全退出比特币领域。」
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